(资料图片仅供参考)
中泰证券股份有限公司曾彪,吴鹏近期对润邦股份进行研究并发布了研究报告《润邦股份：海风起量，桩基龙头厚积薄发》，本报告对润邦股份给出买入评级，当前股价为5.15元。
润邦股份(002483)
投资要点
高端装备板块：海风业务蓄势待发，物料搬运装备+船舶及配套装备并列前行
1、产能+码头双管齐下，海风业务进入发展快速道。
（1）产能：截止22年底公司具备30万吨海上风电基础桩和导管架的产能规模。2023年2月，润邦重机拟投资建设“通州湾装备制造基地项目”，有望进一步扩展公司产能布局，叠加广州工控入主预计也将协助公司规划并建设南方高端装备基地，扩张市场辐射范围，进一步打开两广、海南、东南亚等地市场空间。
（2）码头：目前公司拥有两座自有码头—江苏太仓润禾码头和启东润邦海洋码头，其中太仓润禾码头为5万吨级公共型杂货码头，启东润邦海洋码头为海关监管5万吨级多功能码头。随着海风建设深远海化，海风设备对码头要求更高，而码头资源的稀缺性使得拥有码头的厂家更具竞争优势，市场地位进一步提高。
（3）行业高景气催化公司业绩兑现：2022年受疫情、抢装回落等多重因素影响，海风装机不及预期（吊装口径5.16GW），随着上述因素缓解，并根据2022年海风招标（风机招标约11.7GW）以及海风十四五规划加持，我们预计海风装机快速提高，带动海上风电桩基需求上升，公司订单充足，配合产能布局，贡献业绩增量。
2、物料搬运装备业务在手订单充沛，船舶及配套装备行业向上周期显现。
（1）物料搬运装备业务：2022年公司获阿联酋客户追加的66亿元散料设备合同订单，并陆续中标散料设备等多个物料搬运装备订单，随着订单逐步消化，预计贡献稳定营收。此外，2022年7月公司收购卡尔玛（Kalmar）港口集装箱起重机业务，将进一步丰富高端装备业务的产品线，提升在全球港口机械市场的核心竞争力。
（2）船舶及配套装备业务：2021年始我国船舶制造业新接订单量暴增，达6231万载重吨，YOY+151%，而船舶订单与船舶配套设备订单之间存在时滞，公司船舶配及配套装备业务收入快速增长开始在2022年体现，22年实现收入4.6亿元，YOY+679%。
环保板块：计提商誉减值4.8亿元，轻装上阵行稳致远
受疫情持续的影响，上游产废量不足，叠加危废处理行业产能释放使得市场竞争加剧，毛利率出现一定程度下滑，导致子公司中油环保（从事危废医废处理业务）未能完成业绩承诺目标，2022年计提商誉减值4.8亿，同时确认业绩补偿记入非经常性损益。随着计提商誉减值完成，公司轻装上阵，在环保板块将充分利用好现有产能进一步提高产能利用率。
投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润3.5/4.4/5.2亿元，同比增长565%/24%/18%，当前股价对应PE为14/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：海风装机不及预期；市场竞争加剧风险；订单消化不及预期；商誉减值风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.84亿，根据现价换算的预测PE为17.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级1家，中性评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，润邦股份（002483）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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